观点三 不应让市场对升值预期逐渐膨胀

    中国银行全球金融部：本来，人民币升值的初衷是通过升值提高我国出口商品价格，达到降低出口增速、减少贸易顺差的目的，同时，通过降低进口商品的价格缓解国内物价上涨的压力。实际上，人民币汇率升值也在一定程度上发挥了上述作用。但同时，人民币汇率升值预期的加大也诱发了外资的流入，增加了我国的流动性，对物价上涨又形成压力。

    日元升值时期日本发生的情况很值得我们借鉴。自1970年日元进入升值及产生强烈升值预期后，外部资金开始大量涌入日本，1989年日本泡沫经济破灭后，日本股价、房地产价格开始大跌，资金也开始大规模逃离日本。由此可见，资金的流入流出，与汇率升值预期及其随之而来的资产价格的上涨有很强的关系。而一旦人民币汇率升值预期逆转，很可能发生的情况是资金的大规模外流。如何未雨绸缪防止这种情况出现，值得我们思考。

    我们认为，中美利差倒挂尽管会吸引外资流入国内，但不必过于介意。我们已经分析过，外资更看重的是我国人民币汇率升值的前景，看重的是我国资产价格（房地产、有价证券和企业股权等）上涨的前景，利率倒挂的几个百分点远远低于这些资产价格上升带来的好处。由此，我们在人民币汇率方面的政策建议是，不应该让市场对人民币汇率产生太强的升值预期，而且，要逐步扩大人民币汇率的弹性。