杜军案是大摩(摩根士丹利)内幕交易的孤例吗？

　　近期，大摩频频对港股发布评级报告，每当报告出台后，个股短期走势总附和大摩的声音，市场甚至把大摩的评级报告称为令人敬佩的“摩笛”。

　　然而，评级报告背后蹊跷之处也频频凸现：其一，大摩对多只个股游击似的做了短期股价走势的预测，但在预测前后这些个股总有重大事项出台，其中还有大摩自身参与运作的重大事项；其二，在做增持评级的许多公司中，大摩是其股东，而其它大行却对这些个股做出相悖评级；其三，更为重要的是，大摩自身以及旗下公司的交易席位上出现了与自身评级言行不一的情况，在出具增持评级待股票上涨后立刻抛售，而且不是个案。

　　表面看，大行内部防火墙制度经过近百年进化似乎日趋完善，但杜军案中，从案发到被举报却存在了两个半月的时滞，这让市场对大行防火墙的安全性产生质疑。何况杜军案仅仅是个人作案。

　　“摩笛”的弦外之音

　　记者回顾了一下“摩笛”弹奏的曲子。

　　6月26日，大摩报告给予世贸房地产(00813.HK)增持评级。但矛盾的是，大摩指出，世茂房地产今年约销售40亿元，仅占2008年目标的23%，为行业较低水平，该公司需要在下半年每月销售达到25亿至30亿元才能达标，摩根士丹利认为这个任务并不容易完成。

　　6月27日大摩报告称，东风集团股份(00489.HK)未来15日股价将上扬，主要因为近期股价回落，短期估值过分受压。

　　7月4日，大摩又称在未来15个交易日内，雅居乐地产股价有60%至70%的机会大幅上涨。

　　在大摩报告出来后，一段时间内，这三只股票走出了同大摩预期相同的走势。比如从7月4日起，世茂房地产止住持续下跌的势态，进行了一波大幅反弹，至7月11日，涨幅达到了33.58%；6月30日起，东风集团股份一路涨到7月14日，涨幅21.18%；雅居乐地产则更加立竿见影，在7月4日至7月11日之间大涨31.03%。