针对“大小非”违规抛售频现，上交所酝酿更严厉处罚

　　限期回购超减股份　收益上缴上市公司

　　人们所担心的“大小非”抛售压力并未随着监管层指导意见的出台而得以化解，连日来不断曝光的多起违规抛售案引发了市场的更多忧虑。人们期待违规者能够得到重惩，以维护股市的稳定运行。

　　据了解，针对违规超比例减持存量股份的行为，上交所正在抓紧研究更加严格的处罚措施，包括对违规账户延长限制交易期限、增加限制交易品种，以及建议冻结资金账户、限期回购超减股份、违规收益上缴上市公司等措施。

　　“顶风作案”拉低市场重心

　　分析人士认为，“大小非”之所以敢于“顶风作案”，违规抛售频现，是受到减持成本低、估值体系重建、信贷控制等多种因素的影响。

　　由于购买成本较低，在获得流通权之后，“大小非”股东有足够的动力套现获利。另外，尽管监管层对“大小非”抛售出台了明确规定，但指导意见中没有相关处罚措施，在违规成本不明确的情况下，“大小非”股东仍有冒险减持的动力。

　　除成本因素外，“大小非”减持也反映了A股市场估值体系重建的过程。华富基金认为，“大小非”解禁并不会影响一个公司的基本面，其对市场的影响更多表现在估值体系的重建上。当A股市场实现全流通后，市场会更倾向于从产业角度评估上市公司。在此过程中，市场重心会下移。

　　在这一背景下，新的估值体系坐标将由以机构、中小投资者为代表的“证券市场存量资本”一方和以“大小非”减持、上市公司再融资为代表的“产业资本”一方的博弈得出。从当前“大小非”较强的抛售意愿来看，这种博弈仍在继续，新的估值体系仍在构建当中。

　　另外，今年以来，我国实行了从紧的货币政策，控制信贷规模，一些企业可能会面临一定的资金压力，从而抛售所持股票。

　　从2007年“大小非”减持的意愿和冲动来看，上市公司第一大股东总体来说惜售情绪比较浓重，而第二到第五大股东则会有更多的抛售冲动。根据聚源数据的统计，去年第一大股东的持股比例减少幅度为1.99%，而第二到第五大股东持股比例的减少幅度分别达到了7.88%、8.91%、6.91%和7.57%。