股票投资增长迅速

　　保险公司的投资资产除了可以分解为具体的会计科目外，从投资管理分析的角度看，更关注各大类投资工具的构成情况，如货币市场工具、存款、债券、股票和私募股权等。

　　交易性科目变化显示，国寿在2007年上半年大量减持股票，而下半年在股指顶部区域则主要参与打新股，仓位保持在100亿元左右，说明国寿对4000点以上的股市持谨慎态度。国寿可供出售金融资产的结构与交易性资产相反，为债权型投资占主导，但权益型投资占比也在1/4以上，而且过去一年呈上升态势，尤其是股票，金额从297.25亿元上升到1155.07亿元，一年之间翻两番，占比也翻一番。

　　如果这些股票的股息收益率都达到一定要求，根据超长期收益率高、风险低的特征，作为一种对超长期负债进行匹配的资产也合乎情理。但国寿在价格明显高估、存在投机性的区域买入的股票，有的也被归入这个科目，如均价80元左右买入的中信证券(37.29,0.36,0.97%,吧)、均价250元左右买入的中国船舶(122.00,-3.74,-2.97%,吧)。国寿的这种科目归类要么是为了掩盖短期亏损，要么是对被投资公司前景过于乐观。

　　国寿持有至到期的投资中，只有债权型工具没有权益型工具，其中，国债占据半壁江山，政府机构债则是四类债券中唯一占比上升的债券，估计是由于央行票据大量发行所致。虽然我国企业短期融资券和企业债券在2006年、2007年先后获得大发展，但在国寿持有至到期的投资中，企业债占比不升反降，而且绝对金额的增长也很缓慢，原因可能是新发的企业债券一般没有银行担保，而保监会尚未放开对此类债券的投资限制。

　　整个2007年，国寿资金在各大类投资工具之间配置的最大变化就是，股票占比迅速提升、但绝对比例并不高，定期存款占比随之降低，而各类债券占比相对稳定。平安和太保也基本呈现这个特征。

　　2007年底，国寿的债权型投资在交易性、可供出售和持有至到期三类投资目的间的分布比例是:1.38%、54.47%和44.16%。也就是说，在国寿的债权型投资中，准备持有到期和意图不确定的仓位各占一半左右，而短期投机性持有的比例非常低。四类债权工具中，企业债持有至到期的比例仅占6.88%，说明国寿购买企业债的目的主要是伺机卖出，而购买次级债持有到期的意图高达70.49%。由于我国次级债的发债主体主要是商业银行，就像大量购买银行股票一样，国寿长期持有作为银行附属资本的次级债也许有向综合经营迈进的考虑。而对企业债和次级债的这种意图反差，自2006年底以来一直如此，具有历史连续性。