投资要点：

　　零售行业将持续维持较高景气度：社会消费品零售总额从“平稳增长”，逐步呈现“稳步增强”态势；城镇家庭人均可支配收入持续增长；消费者信心指数保持稳定态势。

　　在消费升级背景下(基本消费向品牌、个性、时尚消费转移)，百货业在各子行业中受益最为明显；而众多传统百货店向“现代百货”业的转型，又迎合这种消费升级需求。

　　百货业态毛利、净利率明显高于超市及家电连锁，单一门店内生增长更加显著(在目前消费景气下，百货内生增长将超过15%)；而随着谈判能力提高、自营及买断商品比例提升，品牌百货店毛利率仍有很大提升空间。

　　资产价值为百货上市公司提供较高投资安全边界、并提升公司并购价值。百联股份、欧亚集团的资产价值优势明显。

　　相对于超市、家电连锁，百货业竞争环境相对缓和，城市商圈形成后很难被替代。由此我们也认为：在考察百货上市公司的未来发展前景时，行业景气度应被放在重要考虑的方面，在行业的高景气度持续情况下，拥有核心商圈黄金地理位置、具备稳定客流量的百货商店未来持续发展预期就较为明确。

　　我们关注百货业的三方面投资机会：具备区域优势、管理水平优势的企业，看好欧亚集团；关注一线百货零售商的溢价优势，看好百联股份、王府井和大商股份；关注制度变革下的资产注入、区域整合、股权激励机会，包括新世界、重庆百货、鄂武商、中兴商业等。

　　行业维持较高景气度

　　1.1.社会消费品零售总额的增长从05年前的“平稳增长”，逐步呈现“稳步增强”的态势

　　在经济增长、居民收入和社保水平提高的背景下，我国消费水平自2006年以来呈现稳步增强的态势。2006年社会消费品零售总额76410亿元，同比增长13.7%，创下1997年以来的增长速度的最大值，2007年1-5月份，我国累计社会消费品零售总额35018亿元，同比增长了15.2%，也创出了历年同期的最大增长速度。分月份情况看，07年2、3、4、5月份的同比增长分别为14.7%、14.9%、15.5%、15.9%，均维持了一个较高的同比增长速度。这反映了消费品市场加速发展的基本态势。