2008-2010年行业可用座位数增速低于12%，即使按照GDP增速8%，按1.5弹性系数计算，行业景气提升的趋势不会改变。我们调低了中国民航业RPK增速，调整以后2008-2010年的RPK增速为16%、15%，客座率提升3.58和2.15个百分点，行业基本面依然强劲。

　　运力紧张难以缓解：航空供给符合木桶原理，供给总量取决于最短的板子长度。空域、机场、专业技术人员均构成了航空供给增加的短板，运力紧张并非短期内可以改善。

　　飞行员短缺成为行业供给最为明确的短板，已经给行业运力增长设置了天花板；鉴于飞行员培养周期在5-8年时间，我们预计飞行员短缺在3-5年内难以缓解。

　　飞行员短缺目前已经给航空公司ASK增长产生了抑制作用，我们预计飞行员每年大约缺乏150名左右，缺口为2-3%。

　　供给显性指民航业的供给具有很强的可跟踪性：飞机购买、租赁到完成交付需要一定的时间周期，行业供给变化容易把握，投资风险相对可控。

　　航空货运景气度有望继续提升，主要基于：未来货机订单有限；货运航空公司经营亏损使得运力投放更为谨慎。我们认为货运业务拐点已经出现，货运载运率和盈利能力开始提升。

　　我们对于未来飞机投向的理解是：货运市场转暖导致货运运力分流客运运力，而基于培育国际航线的战略考虑，航空公司加大国际市场投放力度将进一步分流国内运力。继续看好国内客运市场短期(3-5年)盈利改善前景。

　　我们认为看好民航运输业的逻辑基础依然坚实，维持民航运输业“增持”评级。

　　运力紧张2010年之前难以改善

　　航空供给呈刚性特征

　　航空供给具有强烈的计划经济色彩

　　民航供给是一个具有强烈计划经济色彩的系统工程，其程序是民航总局根据经济发展需要，以五年发展规划为起点，来确定行业飞机的机队引进计划，然后参考航空公司飞机引进五年计划把飞机引进总量分解给各航空公司。

　　航空供给符合木桶原理