涨价大幕已然拉开

　　一季度，主要纸种价格延续了2007年四季度的上涨态势，继续大幅走高，其中涨幅最大的是瓦楞纸，较年初上涨26%，其次是箱板纸，上涨11%，新闻纸和书刊纸涨幅为10%，铜版纸涨幅为5%，双胶纸4%，涨幅最小的是白卡纸，为3%。

　　我们认为，涨价的动因主要来自三方面：(1)成本的推动。年初以来，进口木浆价格高位企稳，而废纸价格持续攀升，涨幅达11%。(2)节能减排政策进一步发挥效应。(3)下游需求拉动。

　　从二级市场表现来看，一季度，上证综指下挫32.15%，而造纸板块仅下跌16.42%，远远超越大盘。其中，重点上市公司晨鸣纸业跌幅12%，太阳纸业跌幅7%，博汇纸业跌幅仅6%，更是表现出了强烈的抗跌性和防御性。

　　各纸种前景不一

　　我们认为，对于整个行业来说，本轮涨价才刚刚开始，二季度在宏观政策持续深入和下游需求旺盛的带动下，纸价仍会小幅上扬，但由于价格上涨动因不同，因此各纸种前景各异。

　　文化纸：景气度空前。从07年下半年刮起的这轮环保风暴使文化纸行业整体呈现出欣欣向荣的局面。在供给大幅缩减的情况下，毛利率也企稳回升。以博汇纸业为例，07年上半年书写纸毛利率为16%，而从最新年报公布的书写纸毛利率为20%，我们认为，二季度节能减排力度将继续加大，行业供给缺口进一步凸显，文化纸行业景气度空前。

　　白卡纸：持续向好。受下游产业如医药、化妆品、食品饮料等产业持续稳定增长的带动，预计未来将保持11%以上增速，高于我们预计的行业整体8%的增速。07年消费量为1033万吨，增速更是高达13%。而从供给面来看，08年新增产能较少，因此我们认为，未来两年白卡纸行业竞争趋缓，前景乐观。

　　铜版纸：转暖迹象显现。经历了07年的一系列反倾销，不利因素已渐被消化。随着龙头企业加大对中东及欧洲市场的开拓，行业逐渐走出低谷。目前下游需求旺盛，带动价格持续走高，年初以来涨幅已达5%，至8000元/吨，而下半年奥运会的召开，将进一步刺激铜版纸需求，我们判断：未来铜版纸将保持10%左右的增速。