这部分牛市中隐藏的利润终于在艰难的2008年一季度大放异彩。如中国平安，其投资收益科目居然在一季度录得21.4%的增长，令人匪夷所思的增至161.56亿元；而其公允价值变动损益科目却出现118.77亿元的亏损，同比负增长969.5%，这显然难以简单用持有资产的浮亏来解释。

　　两相对照，结论跃然纸上，中国平安出售了大量的可供出售类资产，从而大幅增厚了净利润的水平。报告中披露的前十大持有证券说明了这一事实，昔日重仓的中国神华(48.38,1.28,2.72%,吧)(01088.HK,601088.SH)、大秦铁路(16.49,1.00,6.46%,吧)(601066.SH)、万科A(24.37,1.15,4.95%,吧)(000002.SZ)与中国人寿都在持股名单中消失。

　　此外，按记者获得的上交所Topview，在报告期的三个月中，中国平安旗下主力的交易席位(T20471)在中国神华、中国石油(18.07,1.01,5.92%,吧)、建设银行(8.35,0.42,5.30%,吧)、大秦铁路与工商银行(6.66,0.21,3.26%,吧)五只股票上的净卖出额超过了10亿元，其中对中国神华更达到28.15亿元。反而，同一时间区间内，该席位净买入额超过10亿元的仅有招商银行(35.01,1.53,4.57%,吧)(03968.HK,600036.SH)一家，也仅10.71亿元。

　　相比之下，中国人寿的处理则温和了不少，一季报中容忍了接近一成(-9.9%)的投资收益同比下降，但其公允价值变动损益一栏的同比降幅也只有241.2%。

　　事实上，三家公司的每股净资产(BVPS)变化似乎是判断其卖股多少的另一风向标。一季报中中国平安的BVPS同比下降12.2%，小于中国太保12.4%的降幅，却大过中国人寿10.6%的降幅，这与三家公司净利润增长(国寿小于平安小于太保)的趋势恰好相反。而剔除有效税率向上调整的因素，浮盈的释放自然造成资本公积的快速减少，正是造成BVPS下降的重要原因。

　　铺垫再融资？

　　回溯三大保险股的上市历程，中国平安(69.00,3.95,6.07%,吧)、中国太保(29.27,1.58,5.71%,吧)与中国人寿(36.69,2.79,8.23%,吧)之间有着本质的差异，前者是集团整体上市，后者则是分拆上市。于是，在每年的寿险责任准备金计提上，中国平安与中国太保便比中国人寿多了一项考虑——1999年之前的高利率保单准备金。