上半年A股市场持续走低，上证指数从年初最高5522点下跌至6月底的2736点，跌幅达50.4%。A股基金在此背景下亦是亏损累累。在近日公布的基金半年报中，几乎所有的基金经理都在为自己的判断失误检讨。在这种“沉重”的氛围下，他们对于下半年的市场判断非常谨慎，认为出现全面反转并不现实。这也意味着，基民的亏损状况不会在短期内出现改观，基金需要更长时间来抚平“伤痕”。

　　对市场形势估计不足

　　在巨额亏损之下，没有基金经理愿意谈自己跑赢业绩比较基准以及排名提升的成绩，因为他们认为这无法弥补心中的“不安”。研读基金经理的工作报告，可以发现他们检讨的重点是基金的股票仓位过高，他们坦承这是因为对市场形势“估计不足”。

　　这种“估计不足”在不同基金身上体现为不同的方式：有的基金在市场下跌初期，将通货膨胀的性质判断为经济的短期因素，未能充分认识到通胀膨胀的长期性、全球性特征；有的基金在资产配置上过于倾向于当时市盈率相对较低的绩优股，对后期市场持续下跌造成各类股票全面普跌的局面未有充分意识。

　　更为可惜的是，部分基金认识到市场下跌的风险，但过早转向乐观或是选错板块，最后也功败垂成。

　　今年上半年的行情实际上分为两个大的下跌阶段，第一阶段是从年初的5500余点跌至4月份的3000点，第二阶段是从出台利好措施之后反弹的3700余点至6月底的2700点。第一阶段市场的主要矛盾是大小非减持打破了市场资金供给平衡，而第二阶段外围因素、高CPI、高油价、地震以及对企业赢利下滑的担忧成为突出矛盾，而且市场的恐慌性抛售在6月底逐步达到高潮。

　　一些基金虽然在第一阶段基本上能够较为坚定地采取保守策略，加强仓位控制和选择防御性个股，表现相对较好，并且在利好措施出台前果断加仓，效果也很突出。但在随后的市场反弹中，这些基金过于乐观，对外围形势对投资者的影响估计不足，因而在随后的市场下跌中损失较大。而在另一种情况下，部分基金虽然当时认为应该采取防御策略，但在战术上却选择了重配银行板块，这种较大的战术失误也重挫了基金净值。