物价压力短期内难以缓解

　　在目前的物价攀升形势中，结构性因素与成本推动压力并存，居民消费价格与工业品出厂价格同时上升预示物价压力短期内难以缓解。根据相关情况来看，从紧货币政策的实施效果已逐渐开始显现，表现在货币供应量增速、贷款投放增速、固定资产投资增速的下降。我们认为政府对信贷的管制不会轻易放松，全年新增贷款不得大于去年全年新增贷款、按季度考核等举措，将有效抑制固定资产投资的过快增长。

　　 人民币升值仍将渐进而行

　　在外贸方面，一季度外贸顺差下降源于2月份出口大幅减速，考虑到历年年初多有类似现象，我们不认为中国的对外贸易形势发生了趋势型转折，但本币渐进升值也是中国政府对国内经济发展要求、金融体系改革以及贸易伙伴压力等因素综合权衡后所做出的理性决策。与06年和07年相比，今年年初以来的人民币兑美元汇率升值幅度有所加快，但我们并不认为人民币将过快升值，从而造成出口相关行业的困境和就业压力。

　　 宏观经济将保持较快增长，但增速会下降

　　继2007年工业企业利润大幅增长后，08年1-2月全国规模以上工业企业利润同比增长16.5%，但销售收入增速依然维持在27.4%的较高位置，显示工业企业利润率有所下降。通货膨胀环境下的企业生产成本上升应是造成这种现象的主要原因。但也同时需要注意到，由于石油加工及炼焦业等个别行业的利润在统计中占比较大，因此拖累到工业企业整体利润增速的下降。

　　总体来看，我们认为08年受外部需求放缓和内部紧缩政策压力的双重影响，中国宏观经济增速也将有所下降，但仍保持较快增长速度。我们预计国内生产总值GDP增速介于9.5-10.5%，居民消费价格CPI介于5-6%。

　　 关注内需

　　我们考察内需的另一重要方面——社会消费，从相关数据来看，名义社会商品零售总额在快速增长，但实际增长速度依然缓慢，仅略高于GDP增长速度。由此来看，通过更有效的分配制度和社会保障制度改革，促进中低收入群体的消费，不仅有利于社会和谐，也有助于促进最终消费。从政策方面来看，城乡医疗保障制度改革、新《劳动法》的实施，个人所得税征收标准的提高，利息税的降低，等等，均可以视为政府在此方面的战略性举措。同时我们认为，如果按照罗斯托的经济起飞理论，整体而言中国正处于工业化中后期向消费社会时期过渡的萌芽阶段。由于经济的二元结构，导致了城乡消费市场也呈现二元结构，这为各种终端消费品行业提供了巨大的市场空间。